全球原油市場基本麵將得（dé）到改善 原油價格重心將逐（zhú）步抬升

　　美國經濟持續強勁，歐洲經濟加速複蘇。美國經濟分（fèn）析局（jú）公布的統計（jì）數據顯示，2017年美國第三季度GDP（不變價）達到17.16萬億美（měi）元，同比增長2.30%，增速較2016年同期高0.78個百分點，延續著持續回升的態勢，這已經是美國經濟連續第5個季度同比增速加快。歐（ōu）盟（méng）統計局最新統計數據顯示（shì），2017年第三季度，歐元區國內生產總值（季調、不變價）達到2.59萬億歐元，同比增長2.6%，增速較2016年同期和2017年dy季度分別高0.9和0.5個百分點；歐盟28國國內生產總值（季調、不變價）達（dá）到3.55萬億歐（ōu）元，同比增長2.6%，增速（sù）較2016年同期和2017年dy季度分別高0.8和0.4個（gè）百分點。歐（ōu）元區和歐盟經濟增（zēng）速均延續（xù）著持續回升的態勢，且歐元區和歐盟28國GDP增速已經（jīng）接近2011年水平，表明歐洲經濟已經步入複蘇加（jiā）速的（de）階段。
　　
　　結構調整初顯（xiǎn）成效，中國經濟企穩回升。中國國家統計局（jú）數據顯（xiǎn）示（shì），2017年dy、第二（èr）和第（dì）三季度國（guó）內生（shēng）產總值（zhí）（GDP）同比增長6.9%、6.9%和6.8%，增速分別較2016年同期高0.2、0.2和0.1個百分點。雖然2017年第三季度GDP增速較第二季度低0.1個百（bǎi）分點，但（dàn）仍快於2016年同期（qī）水平，表明隨（suí）著經濟（jì）結構調（diào）整的效果顯現，中國經濟已（yǐ）經逐步擺（bǎi）脫頹勢，進入緩慢（màn）的經濟複蘇階段。整體（tǐ）來看， 全球（qiú）主要經濟體均呈現良好的發展態勢。
　　
　　OPEC原油供應有所（suǒ）收緊
　　
　　自2016年（nián）年底OPEC達成八年以來的首個減（jiǎn）產協議開始（shǐ），可（kě）以說2017年關於OPEC供給端的話題（tí）主要聚焦在其減產協議的執行情況上（shàng）。從全年情況來看，雖然整個過程（chéng）並非一帆風順，但是2017年OPEC整體上對其產量進行（háng）了有效控製。OPEC最新數據（jù）顯示，2017年12月，OPEC原油產量為（wéi）3241.6萬桶（tǒng）/天（tiān），與（yǔ）2016年同期相比下降61.3萬桶/天，下降1.86%，連續12個月同比下行，2016年同（tóng）期增速為2.55%。從減產執行（háng）率（lǜ）來看，除（chú）了三季度減產效（xiào）果有所反複之外，其餘時間減產執行效果良好，12月減產執行（háng）率創出年內新高。在2017年11月30日召開的OPEC第173屆大會（huì）上，減產協議各成（chéng）員國決定延長減產（chǎn）協議（yì）至2018年年底，不過在2018年6月（yuè）將對生產情況再次做出評估。總體上，如果（guǒ）OPEC減產如（rú）期執行，那麽2018年供給端將繼續支撐原油價格走強。
　　
　　美國原油去庫存進展良好
　　
　　2017年一季度，正值美國原油需求淡季，原油庫存不斷累積。但（dàn）隨著OPEC減（jiǎn）產效（xiào）果開始顯現以及隨後進入（rù）夏季原油（yóu）消費高峰期，美國原（yuán）油庫存（EIA）從3月下旬（xún）開始步入下行通道。EIA數據顯示，截止2018年1月12日當周，美國商業原油庫存為4.13億桶，環比前一周下降686.1萬桶，連續9周下滑，高於預期下降353.6萬（wàn）桶，為兩年多（duō）以來（lái）新低（dī）。美國石油（yóu）協會公布的原油庫存（API）為4.31億桶，環比前一周下降512萬桶，同樣為兩年多（duō）以來新低。與2017年3月的高點相比，EIA和API庫存降幅（fú）分別達到22.95%和21.68%。而且，在美國原油需求處於淡季之時，其庫存持續下降，反映出國際原油需求表現強勁。
　　
　　非OPEC國家原（yuán）油產量增加
　　
　　自美（měi）國頁岩油大力開采以（yǐ）來，其產量不斷攀升，對國際原（yuán）油供需平衡造成衝擊。2017年，美國原油產量增速雖然放緩，但是產量（liàng）依然（rán）創下新高。美國能源信息署（EIA）最（zuì）新數（shù）據顯示（shì），截至2018年1月12日，美國國內原油產（chǎn）量增加25.8萬桶至975萬桶/天，處於2017年以（yǐ）來的高位水平附（fù）近。美國油服公司貝克休斯最新公布（bù）數據（jù）顯示，截至2018年1月（yuè）19日當周，美國石油活躍鑽井數為747座，相較去年同期的523座增長明顯。麵對國際油（yóu）價不斷上行，美國在不受減產約束的情況（kuàng）下（xià）維持（chí）高產，其產量不斷增加將（jiāng）對後期（qī）原油市場供給端帶來衝擊（jī），油價持（chí）續上漲的動（dòng）力也將受（shòu）到影響。
　　
　　俄羅斯作為全球原（yuán）油生產與輸（shū）出大國，其原（yuán）油產量維持增長態勢（shì）。BP數據顯示，2016年俄羅斯原油產量為1122.74萬桶/天（tiān），較2015年增加24.69萬桶/天，增加2.25%；2017年10月，其（qí）管道出口原油達436.00萬桶/天，略微低於2016年（nián）同期水平，但仍為曆史同期次高（gāo）。此前，俄羅（luó）斯能源部副部長Texler表示，俄羅斯2017年石油產量為5.47億噸，出口總量預計達到2.56億噸。
　　
　　需求（qiú）增（zēng）長為油價提供支撐
　　
　　2017年全球經濟穩步複蘇助力原油消費。OPEC最新（xīn）數（shù）據顯示，截至2017年12月，世界（jiè）原油需（xū）求量合計9750萬桶/天，較2016年年底增加130萬桶/天，增幅1.35%，全球原油需求已經（jīng）實現（xiàn）了連（lián）續8年的正增長。
　　
　　中國（guó）作為全球第二大（dà）原油消（xiāo）費國和dy大原油進口國（guó），其需求情況會影響國際原油價（jià）格。2017年，伴隨著中國經濟的企穩，原油進口和消費量雙雙增長。OPEC數據顯示（shì），2017年11月我國原油淨進口量726.4萬桶/天，較2016年同期（qī）增加53.6萬桶/天（tiān），增幅7.97%，增速較2016年11月小幅下降0.16個百分點；2017年全年進口量有望達到4億噸。中國原油需求的穩步（bù）增（zēng）長有助（zhù）於原油價格走強。
　　
　　美（měi）元進入加息周期
　　
　　2017年12月（yuè）14日，美聯儲宣布了年內第三次加息，聯邦基金基準利率區間上調25個基點至1.25%—1.50%。至此（cǐ），美聯儲完成了（le）2015年12月結（jié）束零（líng）利率政策以（yǐ）來的第五次加息。美聯儲連續加息主（zhǔ）要基（jī）於對其經濟前景的樂（lè）觀預期，2017年美國就（jiù）業市場不斷向好，新增非農就業人數前11個月（yuè）延續了每月的正增長，申請失業金人數持續（xù）減少，企業固定資產投資也呈現擴（kuò）張態勢。美聯儲預計未來兩年美（měi）國經濟增長為2.5%，失業率（lǜ）將穩定在4%附近，市場預計其2018年依然會實現三次加息。照此看來，美元（yuán）會受到提振，從而使（shǐ）原油價格承壓。
　　
　　然而（ér），對於美（měi）元（yuán）走勢不宜（yí）過分樂（lè）觀。其一，2017年12月14日的議息會議上，反對加息的人數增加，這給未來加息進程帶來一定的不確定性；其二，曆史數據顯示，在曆次加息周期裏，原油價格不跌反（fǎn）漲，且上漲幅（fú）度較大，以本次加息周期為例，2015年12月至2017年11月底，WTI原油價（jià）格漲幅近（jìn）40%；其三，特朗普總統“不走尋常路”，其推出的新政可能為美元的持續上漲蒙上陰影。因此，美聯儲加息對原油帶來的壓力或遠遠小於（yú）預期（qī）。
　　
　　地緣政治仍存隱憂（yōu）
　　
　　2017年（nián）6月，巴林、沙（shā）特、埃及等國先後發表聲明，宣布與卡（kǎ）塔爾斷交，短期內造成地區局勢動蕩（dàng），美原油以及布倫特（tè）原油（yóu）價格上漲。雖然此次斷交事件沒有對國（guó）際油（yóu）價（jià）形成持續性（xìng）影響，但也引（yǐn）起（qǐ）了國際能源市場的高度關注。2017年9月，伊拉克北部庫爾德地區局勢（shì）緊張，一度造成當地多條輸油管道停止作業，影響了原油供給。2017年11月，沙特國內掀起反（fǎn）腐風暴，一度推升（shēng）了原油價格上行。2017年10月，美伊關係因（yīn）為核協議問題告急，同樣引起全球關注。
　　
　　2018年，地緣政治事件將繼續（xù）影響國際原油市場（chǎng）價格，沙特新政府的動（dòng）態、中東地區的（de）衝突以及美伊關係等都會影響原油價格走勢（shì）。
　　
　　綜上所述，從宏觀層麵（miàn）看，全球經濟正處於上行提速階段。2018年，美國經濟有望繼續保持強（qiáng）勁增長勢頭，歐洲經濟也會繼（jì）續穩步複蘇，疊加中國經濟結構調整後的經濟企穩回升，全球主要經濟體將迎來良好的發展勢頭，大宗商品整體將獲得支撐（chēng）。不過，隨著美聯儲（chǔ）進入加（jiā）息通道和開始縮減資產負債表，歐洲央（yāng）行也為後期的緊縮鋪（pù）路，這意味著主要經濟體開始（shǐ）了緊縮的步伐，勢必引發其他經濟（jì）體資（zī）金流向美國，對全球金融（róng）市場造成一定衝擊，使得（dé）全球商品價（jià）格波動加劇（jù）。
　　
　　從（cóng）基（jī）本麵看（kàn），2018年國際原油市場的關注點依舊是OPEC減（jiǎn）產協議。目前來看，OPEC已經將減產協議延長至（zhì）2018年年底，這勢必（bì）對2018年原油價格起到提振作用。在國際原油價格重心逐漸上移的背景下，美國（guó）原油產量預計將繼續增長，但（dàn）如果OPEC維持高效（xiào）的減產執行率，則全球原油總體供應壓力（lì）不（bú）會太大。需要關注的是，OPEC會在2018年6月對（duì）產量情況再次進行評估，屆時不排除減（jiǎn）產政策將會有所調整。需求方麵，全球主要原油需求國經濟穩步複蘇，對原油需求提（tí）供支撐（chēng），EIA和OPEC分別預測2018年全球原油需求增量為166萬（wàn）桶/天和151萬桶/天。因此，全球原油（yóu）市場基本麵將得到改（gǎi）善。此外，中東地（dì）緣政治衝突也將不定期（qī）地影響原油輸出。我們認為2018年原油價格重心將逐步（bù）抬升。