金融（róng）去杠杆對實體經濟影響不應高估（gū）

　　金融（róng）去杠杆仍在繼續，5月末M2增速創下曆史最低位。金融去杠杆會對（duì）實體經濟造成多（duō）大衝擊？研究人士認為，金融去杠杆對實體的影響不可高估。

　　招商證（zhèng）券首席宏觀分析師謝亞軒表（biǎo）示，社會綜合融資（zī）成（chéng）本上（shàng）行、社（shè）融規模增速放緩，對實體經濟的融資影（yǐng）響為負。然而，表外融資回落、表內信貸持續擴張，反映出實體經濟資金需求依然（rán）較強，銀行資金（jīn）供給也依然偏好實體。因此，對實體經濟的負麵影響（xiǎng）不可高估。

　　數據顯示，5月社會融資規模增量（liàng）為1.06萬（wàn）億（yì）元，比上年同期多3855億元。其中（zhōng），當月（yuè）對實體經濟發放的人民幣貸款增加（jiā）1.18萬億元，同比多增2406億元。

　　表外融資方麵（miàn），委托貸款（kuǎn）減少278億元，同比多減1843億元；未貼現的銀行承（chéng）兌匯票減少1245億（yì）元，同比少減3822億元；企業債券融資淨減少2462億元，同比多減2212億元；非金融企業境內股票融資507億（yì）元，同（tóng）比少567億元。

　　謝亞軒表示（shì），社會融資規模（mó）增速、M2增速下行，對固定資產投資有負麵（miàn）影響，拖累經濟增速下滑。不過（guò），考（kǎo）慮到社會融資結構中占比較大的（de）狹義信貸主要是受一般（bān）貸款利率的影響，而信貸利率主要是受政策利率而非市場利率的影（yǐng）響，同時表外融資回歸表（biǎo）內（nèi），而表內融資成本較低（dī），因此測算社會綜合融資成本僅小幅抬（tái）升50個基點左右。

　　此外，當前中國經濟的主要驅動力已（yǐ）經從投資轉向消費，而（ér）影響消費的主要因素不在於利率和資金供給（gěi）而在於收入。收入改善，消費有望保持平穩，進而對衝經濟下滑的幅度，預計下半年國內經濟增速仍有可能在6.6%左右。

　　交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉表示，去杠杆對實體（tǐ）經濟的影響不應誇大（dà）。當前實體（tǐ）經濟增速的回落更多是經濟規律在起作用，而非去杠杆的影（yǐng）響。

　　去（qù）杠杆對實體（tǐ）經濟的影響主要是兩個渠道：一是通過（guò）對信貸、債券及非標等資產規模的傳導來影響實體經濟的融資總量，二是通過對（duì）市場利率的傳導來影響實體經濟的融資成本。

　　他（tā）解釋稱，去杠杆（gǎn）可能會影響實體經濟的融資規模，但這既是實體經濟擠水分的需要，也是去杠杆必須承受的代價。去杠杆可能會抬升貨幣市場利率（lǜ）從而提高實體經濟的融資成本，但實體經濟融（róng）資利率並非越低越好，且低（dī）利率環境（jìng）無益於解決實體經濟融資難與融資貴（guì）的問題。

　　唐建偉建議，由於去杠杆不可避免會對實體經濟產生一定影響，所以去杠杆要把握節奏，統籌施（shī）策，穩定市場預期，有序去杠杆（gǎn）。既要（yào）防止短時間內政策過多過於密集導致（zhì）市場出現流動性（xìng）風險從（cóng）而誘發係統性風險。也（yě）要保持（chí）政策定力，從宏（hóng）觀調控政策和（hé）金融監管上保持對金融機構去杠（gàng）杆的壓力，防止道德風險，促（cù）使金融機構主動去杠杆。